行为金融学

边际点上，额外的预期回报不会刚好弥补由于情绪所引起的额外风险。
　　
　　在长期，信息交易者甚至不会在市场上起主导作用。1992年，布努姆(Blume)和易斯勒(Easley)提出，有三个条件使投资者从市场上“出局”：１、对回报分布的认识错误太大；２、投资者的相对风险回避系数离１太远；３、投资者没有以足够快速度补充资金。因此，即使是信息交易者，只要他满足这三个条件之一，也可能要“出局”。实际上，信息交易者对风险的容忍度也是其是否“出局”的因素之一，如果对风险过度容忍，或没有足够的容忍度，都有可能“出局”。
　　
　　即使市场上都是不犯错误的信息交易者，也可能会出现价格偏差。限制信息交易者消除价格偏差的意愿与能力，被称为“套期限制”。希勒佛尔(Shleifer)和维希里(Vishny)1997年讨论了产生限制的几个原因。原因之一是：为进行期权与期货交易，保证金交易者必须先交纳保证金。当投资者试图发现价格偏离而产生的投资机会时，他可能发现，当执行这个战略，价格偏离得更厉害了，这就要求他提供更多的保证金。比如，一个投资者发现某只股票价格已经超跌了，投资机会出现了，因此，他毫不犹豫地买进去了。但是，当他进去以后，该只股票还继续往下跌。如果缺少资金，在保证金交易下，他就不得不将手中的证券亏本套现。这就是他所面临的风险。对这个风险知识的了解足以使他限制自己的套利行为。如果投资者是一个货币经理，那么，假如他的投资人得知，当价格偏离持续恶化时他有了亏损，这些投资人也就会赎回他们的基金和经理的风险资本。因而，货币经理也会限制自己的套利行为，也就会限制信息交易者的消除价格偏差的能力。
　　
　　三、过度反应与反应不足
　　
　　过度反应与反应不足在行为金融的研究中，是两个重要的概念或两个重要的行为。这个概念对有效市场假设提出了最重要的挑战，因此，理论家们对此付出了很多精力。
　　
　　1985年，德.波特(De Bondt)和沙勒(Thaler)推测，投资者对收益(earnings)的过度反应，是股票价格暂时偏离其基本价值的结果。他们提出，投资者对极端收入的过度反应，是因为投资者不能认识到极端收入回复到平均水平的范围和程度。
　　
　　输家－赢家”效应　通过实证研究，德.波特(De Bondt)和赛勒(Thaler

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